아니오로 마무리

FIG 발행인들은 많은 청중을 끌어들이는 방법을 알고 있던 전설적인 미국 쇼맨 PT Barnum(사진)에게서 많은 것을 배울 수 있었습니다. Barnum의 화려한 공연에 포함된 많은 전시물은 현대 서커스에 부적절하고 심지어 불법일 수도 있지만 Credit Suisse는 더 이상 발행할 필요가 없습니다.

그들은 냉정하고 정직한 은행 차용인에게는 훨씬 더 적합하지 않을 것입니다. 그러나 Barnum이 창안했다고 알려진 이 페이지 상단의 격언에서 그들이 얻을 수 있는 두 가지 주요 교훈은 확실성과 희소성을 제공한다는 것입니다.

확실성은 1차 채권 가격 책정의 핵심입니다. 비슷하게 생긴 새로운 이슈가 홍수처럼 쏟아져 나올 때, 투자자들은 자신들이 무슨 일을 겪고 있는지 알고 싶어합니다. 이번 주 커버드본드에서는 처음부터 고정된 규모의 거래가 벤치마크 규모 수준의 불확실성으로 투자자를 위협한 거래보다 더 나은 성과를 거두었습니다. 투자자들은 가격이 책정된 후 얼마나 많은 채권이 폭등할 것인지 알고 싶어합니다.

볼륨을 최대화하지 않도록 크기를 제한하는 것은 희소성을 의미하며 이는 성능을 의미합니다.

Aktia Bank는 5억 유로의 성장 없는 4년 계약으로 스프레드를 4bp 억제할 수 있었고, "벤치마크"를 약속하는 것 외에는 이 기간에 자체 거래 규모를 설정하지 않은 ING 벨기에는 이를 관리할 수 있었습니다. 비록 12억 5천만 유로가 걸렸지만 2bp에 불과했습니다. 두 거래 모두 동일한 최종 스프레드(미드 스왑 대비 17bp)로 가격이 책정되었습니다.

Aktia는 ING 벨기에보다 작은 금액(15억 유로 대비 11억 유로)을 수집했지만, Primary Market Monitor 데이터에 따르면 입찰 대 커버 비율은 더 큰 거래의 거의 두 배였습니다.

은행가들은 투자자들이 ING 벨기에의 제안보다 최종 규모에 있어서 Aktia의 정직성을 선호했으며 "처음부터... 참여하려는 의지가 더 강했다"고 말했습니다.

그리고 그렇게 하기로 계약을 맺은 발행자에게는 다소 부담스러운 일이지만, 그것도 효과가 있습니다. Deutsche Bank의 €500m 크기 한도는 나머지 무리가 단기로 몰리던 2월 이후 가장 긴 커버 거래를 성사시키는 데 도움이 되었습니다. 이번 주 DZ Hyp의 10년짜리 상품이 성공하면서 이러한 믿음이 더욱 확고해졌습니다.

은행은 이미 1년에 여러 번 시장에 나오므로 자금을 조금 더 남겨 두는 것은 걱정할 필요가 없습니다. 대신, 처음부터 크기를 설정하는 것은 고통스러운 재방송이 아니라 승리의 앙코르를 의미할 수 있습니다.